2008年有色金属投资策略报告

渤海证券 张延明

　　核心观点：

　　受发达国家经济增速减缓的影响，预计全球经济增长略微下滑，但新兴市场产出占全球的比重及产出稳定性逐年提高，我们依然对新兴市场及全球经济持谨慎乐观的态度。

　　应对国内经济失衡，温和通胀和人民币升值将成为必经之路。央行将会进一步采取紧缩性的货币政策，但不会大幅提高利率水平。预计2008年中国出口增速将减缓，而受奥运经济及工资水平的提升，内需增加替代出口减少，国内经济仍能实现平稳增长。

　　有色金属各子行业各有特点，其中，铜：中国需求为刚性需求，将长期存在，而加工费进一步下调，并受开矿周期限制，铜精矿依然紧缺，罢工等局部因素也必不可少，供给瓶颈依然存在；铝：消费依然旺盛，海运费、电价上涨预期、铝土矿价格上涨等导致电解铝行业成本上升，从而对电解铝价格形成有效支撑；铅：全球增速放缓，供求差额存在；锡：行业集中度高，中国和印尼是全球第一和第二大锡生产国，中国将通过限产以维持金属价格，印尼也将限制出口和生产以保证金属价格高位运行；钨：中国控制全球85%的产量，随着行业整合的逐步到位以及越来越重视资源定价权的重要性，钨行业将发生重大变化。

　　关注需求旺盛，供给增速减缓或下降的行业：铜、铝、铅、锡；关注行业集中度高的行业：锡、钨。